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（报告出品方/作者：华安证券，谭国超、任雯萱）
1凭借优势单品快速扎根的“小而美”公司
1.1专业的管理团队引领公司稳步发展
公司于年12月29日由侯云德院士牵头成立，并于年7月21日在科创板发行上市。公司目前有一款主营产品四价流感病毒裂解疫苗成功获批上市。公司于年开展四价流感病毒裂解疫苗研发项目，于年该四价流感病毒裂解疫苗获得“药品批准文号”，实现规模化生产。除四价流感疫苗病毒裂解疫苗之外，公司于年开展冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）研发项目，于年开展四价流感疫苗病毒裂解疫苗（儿童）研发项目，于年开展冻干水痘减毒活疫苗、冻干带状疱疹减毒活疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗以及13价肺炎球菌多糖疫苗研发项目，于年开展四价流感病毒裂解疫苗（高剂量）、重组带状疱疹疫苗以及冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）研发项目。年7月21日，公司在上海证券交易所科创板块上市。
公司股权集中，且设立了员工持股平台，有助于公司的稳健经营与长期成长。目前公司的实际控制人为董事长及总经理余军，最终受益人为余军和公司董事张良斌，其二人自年6月起即为公司第一大直接股东，目前合计持有的公司股权超过60%。除公司控股股东外，张建辉、聂申钱、夏建国的个人股权占比分别为4.61%、3.84%、2.37%。此外，公司于年5月对核心员工实施股权激励，设立泰州同泽、泰州同人2个员工持股平台。截至年9月，己有71名公司员工成为2个持股平台的有限合伙人。公司的核心员工通过上述股权激励机制持股，将与公司形成利益共同体，有助于公司长期稳定发展。
管理团队具备扎实的专业背景，行业经验丰富。公司的主要董事、核心管理人员均拥有超过10年的生物制品行业从业经历，具备丰富的市场、研发、质量、生产及工程设备管理经验。公司创始人、顾问侯云德院士是医学病毒学专家、国家最高科学技术奖获得者；董事长兼总经理余军先生具有超过25年的生物制品企业运营管理经验，目前还负责公司产品的研发、生产工艺研究和质量控制研究工作等。
1.2核心技术平台为公司研发生产保驾护航
公司自主构建了四大核心平台技术：鸡胚基质疫苗制备生产技术、细胞基质病毒培养与疫苗制备技术、多糖纯化与蛋白偶联技术和规模化制剂生产技术。这些技术使公司具备了构建多品种疫苗研发管线的技术基础；另外这些技术的应用场景囊括了疫苗研发和生产的关键步骤，即掌握了疫苗研发、生产一体化的综合技术能力。
公司经历多年自主研发，目前有1款上市产品四价流感疫苗。公司已上市的四价流感病毒裂解疫苗于年5月获批，公司是国内最早实现四价流感疫苗批签发及上市销售的两家企业之一，年和年实现批签发数量在国内全部四价流感疫苗生产企业中排名第二和第三。
公司还有9款在研产品，预防流感、狂犬病、水痘、带状疱疹和肺炎疾病等5种重要传染性疾病：①流感疫苗系列产品：为进一步巩固四价流感疫苗细分市场的竞争优势，公司于年12月开展针对6月至3岁以下儿童接种的儿童型四价流感疫苗的研发项目，目前正处于临床I期试验阶段，预计年申报注册；又于年3月开展65岁以上老年人接种的高剂量型四价流感疫苗，预计于年申报临床。②狂犬疫苗系列产品：针对狂犬病的预防，公司在研的冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）已于年1月完成临床III期试验，目前正在申报注册中。车间万剂（万人份）产能获得注册批件后可启动正式生产。另外于年6月开展了冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)的研发项目，正处于临床前研究阶段，预计于年申报临床。③水痘-带疱疫苗系列产品：该系列产品均处于临床前研究阶段。公司于年9月开展了冻干水痘减毒活疫苗以及冻干带状疱疹减毒活疫苗的研发项目，两个项目均预计年可申报临床。另外公司于年6月开展了技术要求更高的重组带状疱疹疫苗的研发项目，预计年可申报临床。④肺炎疫苗系列产品：肺炎系列产品同样处于临床前研究阶段。公司于年11月开展了23价肺炎球菌多糖疫苗以及13价肺炎球菌多糖结合疫苗的研发项目，分别预计于年和年可申报临床。
1.3流感疫苗获批后业绩快速增长，经营向稳
-年公司主营业务的收入全部来源于四价流感病毒裂解疫苗。该产品于年11月开始上市销售，销售金额为0.67亿元。于年该疫苗产品销售金额大幅增长，达到5.89亿元。年，受新冠疫苗接种影响，公司流感疫苗销量下滑。叠加公司四价流感疫苗季节性特点比较明显，产品有效期为12个月，受新冠疫情及新冠疫苗接种等影响，年度公司对预计无法实现销售的库存商品四价流感疫苗计提存货跌价准备0.58亿元，年Q4公司几乎无营业收入，全年总营收3.96亿元。但随着疫情得到控制、疫苗基础接种工作收尾，疫情带来的短期负面影响有望逐渐消失，公司也将逐步恢复正常经营状态。
流感疫苗获批后营收快速上升，但公司业绩受流感疫苗销售的影响，同样呈现较强季节性。公司疫苗产品于年5月上市，同年总营收约0.67亿元。年，全年营收约5.89亿元，增幅较大；截至Q3，公司出现了亏损，主要是因为流感疫苗的销售具有很强的季节性，9-12月的秋冬季为销售旺季，次年1-6月为销售淡季，这导致了上半年营业收入偏低，且研发费用有所增加，最终导致账面出现亏损。年~Q3，公司支出结构优化，各项费用支出占比均逐渐下降。
2提高大单品渗透率是国内疫苗企业的长期发展逻辑
疫苗行业有较高的门槛，新进者要面对5大行业壁垒：①准入壁垒：疫苗的研发、生产、销售都受到国家相关法规的严格监管，准入门槛高。②研发技术壁垒：疫苗研发周期长，获批的不确定性风险较高。且疫苗产品的产业化难度较高。③生产工艺壁垒：《疫苗管理法》规定，未经国务院有关部门特别审批，疫苗不允许外包生产。④资金投入壁垒：疫苗行业具有高投入、高风险和高回报的特点。⑤专业人才壁垒：疫苗行业的研发、生产、销售各环节都需要专业知识和行业经验较为丰富的专业人才。
2.1全球疫苗市场存量以发达国家为主，增量以新兴市场为主
未来全球疫苗市场增长主要依靠新兴市场规模快速提升接种疫苗已成为目前人类最有效、最经济的疾病预防方式。根据美国约翰霍普金斯大学研究，对于全球疫苗免疫联盟（GAVI）所支持的73个国家，在-年，每1美元的疫苗相关投入预计约会节约21美元的疾病经济负担、获得54美元的统计生命价值。
全球疫苗市场规模增速较快。由于全球人均寿命提高、老龄化比例提升、民众疾病预防意识增强、公共医疗卫生支出增加及公共医疗卫生发展，全球疫苗市场规模持续增长。根据EvaluatePharm统计，年全球疫苗市场规模达到亿美元，占全球药品市场份额的3.5%，在众多治疗领域中位列第五。未来，在创新疫苗上市及新兴市场销售扩张的推动下，全球疫苗市场将进一步扩大。预计年全球疫苗市场的规模将达到亿美元，复合增长率6.6%，仅次于抗肿瘤药物。
与欧美发达地区疫苗接种率相比，新兴市场疫苗品种和接种率都处于初级水平。年欧美疫苗销售金额占全球疫苗市场的比例超过60%，民众疫苗接种意识成熟，既有品种接种率达到较高水平。而以中国、印度、南美为代表的新兴市场基础相对薄弱，疫苗品种和接种率处于初级水平。随着居民收入水平的增长以及社会整体接种意识的提升，新兴国家的疫苗市场正在崛起，预计在未来5-10年内将成为全球疫苗市场增长的重要推动力量。
全球疫苗市场总体呈现集中度高、品种为王的状态
全球疫苗市场经过多年整合，行业集中度颇高。年，国际四大疫苗企业葛兰素史克、默沙东、赛诺菲和辉瑞分别占据全球市场24.2%、20.3%、17.5%和16.5%的份额，合计垄断约80%的市场。而年垄断份额接近90%。年全球销售额前十大重磅疫苗均来自四大巨头。年，全球销售额前十的重磅疫苗中，包括抗肺炎球菌疫苗、百白破疫苗、抗脑膜炎球菌疫苗和流感疫苗等在内的呼吸系统疫苗占比最大，为62%。
2.2国内疫苗市场正处于行业整合及规模提速期
国内疫苗支出水平与发达国家仍然相差甚远，市场规模仍具有较大增长空间。年，中国疫苗人均支出仅为3.7美元，而美国的人均支出为47.7美元，欧洲五国和日本分别为14.4美元和20.0美元，中国人均疫苗费用支出远低于发达国家，中国疫苗市场仍有较大的发展潜力。
随着民众疫苗接种意识的不断增强、支付能力和意愿的提升以及新型疫苗的发展，我国疫苗市场规模呈逐年扩张趋势。年我国疫苗市场收入为.7亿元，占全球疫苗市场的15.7%，预计于年增加到.7亿元，~年复合增长率为25.1%，届时将占全球疫苗市场的26.4%。而驱动行业规模整体增长的动力主要源于随着自费接种新型疫苗的普及，非免疫规划苗市场高速扩张。非免疫规划疫苗市场营收规模在年达到.9亿元，占疫苗市场收入的90.7%，预计到年增到.6亿元，~年复合增长率为26.5%。
我国疫苗目前市场参与者众多、市场集中度相对较低，且各企业品种较为单一。目前本土疫苗企业约30多家，以最近三年批签发看，一半以上国产疫苗企业仅能生产1-2个品种，大部分企业产品较为单一，销售规模较小。年6月，我国正式发布《疫苗管理法》，首次就疫苗管理单独立法。随着《疫苗管理法》正式实施，行业监管日趋严格，行业准入门槛进一步提高，未来我国疫苗行业将逐步淘汰部分品种较少、生产体系相对落后的企业，具有较强创新研发实力和能安全稳定生产的优质疫苗公司将占据更多市场份额，国内行业集中度趋于提升。
未来国内疫苗行业增速提升依赖的是新型大单品疫苗拉动非免疫规划苗市场高速扩张。从年中国十大疫苗的销售数据（根据中检院批签发量及中标价格测算的批签发价值）中可见，前十大疫苗品种中，绝大部分均为近5年内刚刚于国内获批的重磅品种，仍处在市场推广和放量增长的阶段，参考国际市场的销售趋势，这些品种在国内市场有较大增长潜力。（报告来源：未来智库）
3四价流感疫苗助力公司业绩快速起步
3.1四价流感疫苗将享受渗透率提升+替代三价市场双重红利
流感疫苗分为三价和四价，用于预防流感病毒引的流感全球大流行。流感病毒根据核蛋白和基质蛋白，可分为甲、乙、丙、丁四型。目前引起流感季节性流行的病毒是甲型中的H1N1、H3N2亚型及乙型病毒的Victoria和Yamagata系。乙型流感病毒流行规模比甲型流感病毒小很多。三价流感疫苗能够覆盖甲型HIN1、甲型H3N2以及一种乙型流感病毒分型，而四价流感疫苗则在此基础上增加了对乙型流感病毒中的另一种分型的覆盖。年，三价流感疫苗首先在美国上市，上市后在美国的接种率从5%提高到接近50%，此后销量增长进入平台期。年，四价流感疫苗于美国上市销售，到-年流感季，美国FDA流感疫苗放行批次中的四价流感疫苗占比已提升至81%。
目前我国流感疫苗市场也显现出四价替代三价的趋势。年，流感疫苗批签发量创高，四价流感疫苗市占率首超三价。年，我国流感疫苗总批签发.25万剂。其中获批签发三价流感疫苗的企业有9家，合计批签发.03万剂，占比41.8%；获批签发四价流感疫苗的企业5家，合计批签发.23万剂，占比58.2%。公司批签发.03万剂，在国内全部四价流感疫苗生产企业中排名第三，占比12.6%。
流感疫苗国内接种率不足4%，与发达国家相比处于极低水平。随着政策鼓励，叠加国内高人口基数，潜在市场空间广阔。年，美国四价流感疫苗的接种率提升至81%，而国内接种率不足4%，远低于美国水平，市场增长空间较大。我国多地实施针对老人、儿童免费接种流感疫苗的相关政策，未来流感疫苗的渗透率有望快速提升。年7月，健康中国行动推进委员会制定了《健康中国行动（-年）》，在”传染病及地方病防控行动”中，明确提出儿童、老人、慢性病患者是流感的高危人群，建议每年流感流行季节前接种流感疫苗。该行动还鼓励有条件地区为60岁及以上老人、托幼机构幼儿、在校中小学生和中等专业学校学生免费接种流感疫苗，并同时要求流感疫苗的供应需要得到保障。目前我国多个地区正陆续开展重点人群流感疫苗免费接种政策，重点覆盖60岁以上老人。
专注四价流感疫苗的开发和生产是未来国内流感疫苗市场的长期发展趋势。目前在研的四价流感疫苗厂家中，智飞龙科马、国光生科、赛诺菲巴斯德的四价流感病毒裂解疫苗以及中慧元通的四价流感病毒亚单位疫苗的研发处于临床Ⅲ期实验中。国内四价流感疫苗市场中的生产企业数量将进一步增加。
3.1公司四价流感疫苗销量产能同步提升，预计年销售额约9亿元
公司四价流感病毒裂解疫苗的生产过程中创新地采用三步纯化工艺，产品稳定性、安全性好。截至年9月30日，四价流感疫苗已批准上市的企业有华兰疫苗、金迪克、长春所、武汉所以及北京科兴。稳定成熟的生产工艺和严格质量控制能力是疫苗企业进行产品产业化的核心竞争能力。在四价流感病毒裂解疫苗的生产过程中，公司创新地采用三步纯化工艺，实现了各项杂质的有效去除以及血凝素纯度的有效提高。其生产的四价流感疫苗产品在卵清蛋白含量和蛋白质含量/血凝素含量这两项主要指标中明显优于国家药典标准，确保了产品安全及有效，具有质量优势。
公司四价流感疫苗在年获批上市后，现有万剂/年的产能迅速释放。年11月，公司的四价流感病毒裂解疫苗开始上市销售，在年度和年度的销售金额分别为0.67亿元和5.89亿元，贡献公司全部的主营业务收入。年，四价流感病毒裂解疫苗产量为.26万剂，产能利用率为13.53%，销量为.10万剂，流感季产销率为94.7%；年产量达到.72万剂，产能利用率为51.17%，销量为.03万剂，流感季产销率达95.56%。
为充分满足流感疫苗市场的增量需求，公司正新建产能为3,万剂/年的四价流感疫苗车间，以扩大核心产品的产能。本次IPO募集资金中，使用募集资金6亿元用于新建新型四阶流感病毒裂解疫苗车间建设项目，实际投资总额为8.45亿元。年，受新冠疫苗接种影响，公司流感疫苗销量下滑。但随着新冠疫苗集中接种步入尾声，接种点资源释放，年公司有望恢复正常销售状态。
截至年10月，公司已建立了覆盖全国29个省（直辖市、自治区）2，余家区县疾控中心的销售网络，产品上市销售及接种情况良好。除港澳台地区外，公司目前在国内销售网络未覆盖的地区是北京和河北。北京市场仅允许预充针剂型的流感疫苗进入，公司目前还是西林瓶，新产线规划的预充针剂型正在申报。河北市场没有完成补标，待完成补标后将可望进入河北市场。
考虑到公司上市后迅速推进市场准入及推广工作，年流感疫苗销售收入增幅超过%。结合目前市场竞争格局及公司产品的质量优势等综合因素，我们预计公司四价流感裂解疫苗系列产品的销售规模有望在年达到约9亿元，在年超过20亿元。
3.3公司流感疫苗系列产品有望领先行业实现全年龄覆盖
公司合理布局研发管线，充分利用自有技术平台，深度开发四价流感病毒裂解疫苗系列产品。在公司的流感疫苗品种管线中，适用于三岁及以上人群的四阶流感病毒裂解疫苗已获批上市。此外，公司正利用自有技术平台深度开发四价流感病毒裂解疫苗系列产品：①适用于6-35月龄儿童的四阶流感病毒裂解疫苗（儿童）目前处于I期临床试验阶段，目前国内尚未有适合3岁以下儿童接种的四价流感疫苗上市，公司的儿童剂型流感疫苗为全国最早进行临床申报和投入研发的产品。已有的安全性观察结果显示，该产品在6-35月龄健康受试者中具有良好的安全性。预计该产品于年获批上市销售；②四价流感病毒裂解疫苗（高剂量）处于临床前研究阶段，预计年获批上市销售。这两款产品将作为现有四价流感裂解疫苗的补充，实现公司流感疫苗产品的全年龄段覆盖，为公司提供持续增长的现金流。
4在研管线多维发力大单品+新型疫苗
公司在研产品管线丰富，现正围绕流行性感冒、狂犬病、水痘、带状疱疹和肺炎疾病等5种重要传染性疾病的预防研发9个在研产品。其中冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）已完成临Ⅲ期试验，四价流感病毒裂解疫苗（儿童）处于临床Ⅰ期试验阶段，23价肺炎球菌多糖疫苗、四价流感病毒裂解疫苗（高剂量）、冻干水痘减毒活疫苗、冻干带状疱疹减毒活疫苗、13价肺炎球菌多糖结合疫苗、重组带状疱疹疫苗和冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）等处于临床前研究阶段。
4.1公司狂苗系列产品覆盖高市占率+高价双品种
目前针对狂犬病尚无有效治疗手段，接种疫苗和使用抗狂犬病血清是主要的预防手段。狂犬病是致死人数最多的动物源传染性疾病，全球每年约6万人死于该疾病。狂犬病是一种人畜共患的严重传染病，临床症状发作后病死率接近%。我国狂犬病发病数仅次于印度，位居第二位。狂犬病疫苗是目前唯一用来控制和预防狂犬病的主动免疫制剂，在我国属于非免疫规划疫苗，除了为己接触狂犬病毒的人接种该疫苗，该疫苗亦可以作为暴露后预防措施进行接种。
人用狂犬病疫苗是我国批签发重磅品种，年至今批签发量稳定在6,~8,万支左右。依据年批签发数据，结合中标价格推算，我国狂犬病疫苗行业批签发货值将近38亿元。-年我国人用狂犬疫苗市场占全球市场份额比例预计将保持在28%-30%。年至年，我国人用狂犬病疫苗市场的销售收入从16.8亿元上升至28.4亿元人民币，且预计将于年达到42.5亿元，年至年的年复合增长率为8.4%。我国人用狂犬病疫苗市场在年占全球市场份额为21.3%，年已增至30.5%，预计年至年会保持在28%至30%区间之内。
在细胞培养的狂犬病疫苗中，Vero细胞基质培养的狂犬病疫苗仍然占据市场主导地位，人二倍体细胞基质培养的狂犬病疫苗正在逐步崛起。按照培养基质分品种进行统计，目前Vero细胞狂犬病疫苗是市场上的主流产品。年，冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)的批签发量为.29万支，市占率为75.27%；人用狂犬病疫苗(Vero细胞)的批签发量为.18万支，市占率为13.39%；地鼠肾细胞狂犬病疫苗的批签发量为.57万支，市占率为6.49%；最后是人二倍体细胞狂犬病疫苗的批签发量为.31万支，市占率为4.85%。
国内狂犬疫苗市场中现已上市销售的厂家共15家，其中使用Vero细胞培养的共8家、使用地鼠肾细胞培养的共5家、使用人二倍体细胞培养的1家、使用鸡胚细胞培养的1家。其中人二倍体细胞培养的狂苗再杂质含量及安全性方面具有显著优势，因此有望成为未来狂苗的行业的发展趋势。
目前，公司对冻干人用狂苗（Vero细胞）的研发项目已完成III期临床试验。公司于年取得冻干人用狂犬疫苗（Vero细胞）临床试验批件，当前已完成III期临床试验阶段。根据临床III期试验总结报告，公司的冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)具有良好的免疫原性、免疫持久性和安全性。
公司具备非常好的狂犬疫苗产业化能力。在这款冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)的研发过程中，针对产品不能除菌操作的特点，公司设计了全程管道化的原液生产工艺，减少了人工操作对系统封闭条件的破坏，保证了生产过程的全程无菌条件及产品稳定性。狂苗车间已建成，预计产能万剂，万人份，公司将按程序向CDE提交产品注册申请，预计年获批启动生产。此外，对冻干人用狂苗（MRC-5细胞）的研发项目已立项，目前正处于临床前阶段。
4.2水痘疫苗为基础，带疱疫苗有望成为人口老龄化市场的重磅产品
水痘-带状疱疹病毒是一种具有高度传染性的疱疹病毒，在全球广泛存在，如无水痘疫苗接种计划，大多数人都会在中年期感染该病毒。水痘-带状疱疹病毒既可引发水痘，也可引发带状疱疹，前者通常见于儿童期，后者则在成年后才会发病。
水痘疫苗受市场益两针法推广有望进一步扩张
水痘疫苗是预防水痘感染的唯一手段，经水痘病毒传代毒株制备而成，在我国属于非免疫规划疫苗。近年来，国内水痘或有聚集性爆发。目前，国内市场上仅有毒株为Oka株的水痘减毒活疫苗。-年，我国水痘疫苗批签发量从.84万剂增长到万剂，总体上批签发量在微幅上涨。水痘疫苗在民众中认知度较高，作为主要感染对象的儿童和青少年，在接种水痘疫苗后能够得到充分的预防，因此国内水痘疫苗仍然有较大的市场空间。此外，国内逐渐开始推荐使用两针法接种程序接种水痘疫苗，随着两针法的普及，未来水痘疫苗市场有望进一步扩张。
国内水痘疫苗市场逐渐扩大，但与发达国家相比，国内水痘疫苗接种率仍有一定的提升空间。在我国水痘疫苗是第二类疫苗，在部分地区属于自费、自愿接种的疫苗，因此区域间接种率差异较大，东部地区显著高于中西部地区。就中国水痘市场整体而言，接种率只有61.1%，而大多发达国家的接种率都达到了80%以上。若“两针法”逐步普及，水痘疫苗纳入免疫规划的地区进一步扩大，水痘疫苗的接种率和市场规模仍存在一定的增长空间。同时随着公众的消费水平以及对疫苗的消费意识逐步提高，水痘疫苗的渗透率将会稳步提高，从而市场需求也会逐步增大。
截至年中国水痘疫苗市场共有五家已上市生产厂商。数据显示年至年期间，祁健生物、百克生物和上海荣盛生物三家厂商是我国水痘疫苗市场的主要生产厂家。年~年，科兴疫苗与上海所生产的水痘疫苗陆续上市。年销售数据显示，祁健生物、百克生物、科兴疫苗和上海所是我国主要的销售厂家。其中祁健生物和百克生物的市占率高于30%。从获批厂商的数量以及市场格局看，水痘疫苗市场的竞争较为激烈，但获批水痘疫苗可以为后续带状疱疹疫苗的研发和生产做必要准备。
公司研发的冻干水痘减毒活疫苗目前处于临床前研究阶段，系通过Oka减毒株在人二倍体MRC-5细胞中扩增传代制成，为目前国内市场中主流的水痘疫苗品种。公司的该款疫苗计划的接种对象为6月龄以上人群，免疫程序计划为在一年左右的间隔内进行2针剂接种。产品当前正处于临床前研究阶段，计划年申报临床，年申报注册。
带疱疫苗是面向老年人推出的潜力品种
在国内，每年有近万成年人受到带状疱疹影响，但目前还缺少有效预防手段。带状疱疹的发病率和严重程度随年龄增长而增高，50岁以后明显升高，这与老龄免疫下降有关。据估计，85岁以上老年人约有一半发生过至少一次带状疱疹。我国随着老龄化的持续深入，预计带状疱疹患者数在未来还将进一步提升，预防带状疱疹存在较大的需求空间。
目前，全球有两种带疱疫苗，但在国内尚无国产带状疱疹疫苗产品，市场空间较大。全球市场已上市的两种带疱疫苗为默沙东的Zostavax和GSK的Shingrix。默沙东研制的Zostavax于年获得FDA批准上市，该疫苗通过减毒病毒传代的技术路线制备。其后，GSK研发出的新型重组亚单位佐剂疫苗Shingrix于年获得FDA批准上市，该疫苗通过基因重组的技术路线制备。同时，Shingrix中含有AS01B佐剂系统，能够产生强而持久的免疫应答。然而佐剂可能引起更多的注射局部反应或全身反应。有效性方面，Shingrix使50岁及以上老年群体感染带状疱疹的风险降低97.2%。而默沙东Zostavax在50-59岁老年群体中的疗效数据仅为69.8%，在60岁以上老年群体中疗效更低。据此，美国疾控中心推荐Shingrix取代Zostavax，用于50岁及以上老年人群的免疫接种。Shingrix于年成为全球销量第五大疫苗，其销售额为25.7亿美元。年6月28日，国内引进上市GSK生产的欣安立适(Shingrix)疫苗，适用于50岁以上老年人。但该疫苗的价格较高，且可提供数量有限，国内市场的带疱疫苗需求仍需靠国内厂商研发生产来满足。
为填补国内带疱市场空白，多家疫苗厂商正在加紧研发带疱疫苗，公司也启动了该疫苗的研发项目。目前国内已有6家企业处于临床研究阶段，其中百克生物以及长春长生的带疱减毒活疫苗处于临床III期试验阶段，处于领先地位。上海所完成临床II期试验，另外有大连雅立峰、长春祈健、中慧元通已获批临床试验。公司带疱疫苗正处于临床前研究阶段。
公司带状疱疹疫苗品种的在研产品管线覆盖了目前的两种技术路线，减毒活疫苗以及重组疫苗。公司研发的冻干带状疱疹减毒活疫苗目前处于临床前研究阶段，与水痘疫苗相同，系通过Oka减毒株在人二倍体MRC-5细胞中扩增传代制成，但较在研水痘疫苗产品的抗原成分更加浓缩，该产品与目前市场中的Zostavax疫苗采用同一技术路线。公司同时在研的重组带状疱疹疫苗，系在CHO细胞中培养实现重组基因的抗原表达后，通过进一步浓缩并添加佐剂后制备而成，该产品与目前市场中的Shingrix疫苗采用同一技术路线。（报告来源：未来智库）
4.3肺炎球菌疫苗是全球疫苗市场的重要大单品
全球肺炎疫苗销售额稳居榜首，国内市场前景广阔。根据中国疾病预防控制中心的数据，肺炎是导致5岁以下儿童死亡的主要疾病之一，全球每年约有1亿例新发病例报告，并有90万儿童死于肺炎。根据FiercePharma，EvaluatePharma联合推出的年全球药品销售额TOP20名单，年辉瑞制药公司的肺炎球菌疫苗Prevnar13以59.5亿美元的全球销售额位列榜单第12名，年为13名。在美国，保险覆盖的人群中，PCV13的接种率为40%，PPSV23的接种率为43.2%。据BUSINESSWIRE预测，年全球肺炎球菌疫苗市场估计为84亿美元，预计到年将达到亿美元，复合年增长率为7%。
从疫苗的批签发数据来看目前国内肺炎球菌疫苗接种率较低，与发达国家相比还有很大的差距，国内市场前景广阔。我目前国内肺炎疫苗市场有两个类型产品在销售：PPSV23，主要针对老年人群及部分2~65岁人群；PCV13，主要针对2岁以下的儿童人群。PCV13的厂家有辉瑞、沃森以及康泰；PPSV23的厂家主要有默沙东、成都所、民海生物和沃森生物。年全年，肺炎球菌疫苗的总批签发量达到.19万支，其中23价肺炎球菌多糖疫苗的批签发量为.33万支。以我国65岁以上人口数量为1.9亿人计算，23价肺炎球菌多糖疫苗的渗透率不足1%，与美国存在非常大的差距。
年以后有多款国产肺炎疫苗被批准上市。23价肺炎球菌多糖结合疫苗的国内厂商主要有成都所、玉溪沃森、北京民海、北京科兴。13价肺炎球菌多糖结合疫苗的国内厂商有玉溪沃森。随着疫苗接种知识的普及、国家医疗卫生支出的提高、民众生活水平的上升，部分地区免费提供疫苗接种服务等，国内多价肺炎疫苗市场需求还将进一步增加。未来肺炎疫苗将全面开启国产替代。年~年，沃森和康泰先后完成了肺炎疫苗产品线的完整布局。从批签发量上看，国产23价肺炎疫苗已经具备绝对销量优势，国产13价肺炎疫苗获批后也迅速成功追赶进口疫苗的销量，肺炎疫苗的国产替代程度在不断加深。另有多款国产肺炎疫苗即将在未来3~5年内先后获批。
炎球菌多糖疫苗与13价肺炎球菌多糖结合疫苗均处在临床前研究阶段。公司肺炎球菌疫苗产品管线覆盖了市场中主流的肺炎球菌疫苗技术路线。23价肺炎球菌多糖疫苗拟适用于50岁以上人群，目前在进行临床前研究，预计年申报临床；13价肺炎球菌多糖结合疫苗拟适用于2-15月龄儿童，目前在进行临床前研究，预计年申报临床。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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