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截止年2月，我国资产管理行业管理总规模67.87万亿元，资产管理产品数量只。公募基金管理人家，公募基金产品数量只，公募基金规模26.34万亿元。私募基金管理人家，私募基金产品数量只，私募基金规模20.37万亿元。随着我国经济不断发展，居民收入不断增长，资管行业迎来前所未有的新格局！
图一，截止年2月资产管理行业总貌
图二，截止年2月公募基金行业总貌
图三，截止年2月私募基金行业总貌
越来越多的高净值人士意识到资产管理配置的重要性。其中，私募证券投资基金越来越受追捧，金融从业者、资深投资者对其肯定很熟悉，但是对于普通投资者来说，私募证券投资基金还是比较陌生又有距离感的产品。今天，我们就从公募私募基金区别、私募基金分类、私募基金管理人介绍、私募证券投资基金介绍、私募证券投资基金类型、私募证券投资基金策略、私募证券投资基金监管、私募证券投资基金作用、私募证券投资基金购赎流程等方面系统性的介绍一下私募证券投资基金。
一、私募基金与公募基金区别
说到基金，经常做基金投资的朋友，相信大家都有两个名字比较熟悉，一个是私募，一个是公募，但是对于私募基金和公募基金，很多人都分不清，那这两者到底有什么共同点和区别呢？
1、私募基金、公募基金定义
私募基金是指以非公开发行方式向合格投资者募集的，投资于股票、股权、债券、期货、期权、基金份额及投资合同约定的其他投资标的的投资基金。
公募基金是受到政府主管部门的监管，向社会公众进行公开发售，向不特定的投资者公开发行的基金，目前市场上绝大多数基金都属于公募基金，比如我们在支付宝或者几家平台上看到的一些基金，基本上都属于公募基金。
2、私募基金与公募基金主要区别
（1）募集方式不同。公募基金的募集对象是广大社会公众，即面向不特定的投资者公开发售；而私募基金募集的对象主要为合格投资人，包括机构和个人，并且不能公开宣传。
（2）购买门槛不同。公募基金投资门槛比较低，例如国内常见的人民币10元、元就可以购买公募基金了；而私募基金的门槛通常比较高，一般来说至少为万元。
（3）投资期限不同。公募基金的流动性非常好，一般的基金对于持有的年限没有特殊规定，除非遇到重大的黑天鹅事件，在工作日的交易时间段，可以随时进行基金的申购和赎回；私募基金一般会有投资年限的锁定期，一般在1至3年，部分基金可达5至10年。
（4）收费方式不同。公募基金不提取业绩报酬，只收取管理费，因为公募基金的管理规模通常比较庞大，所以公募基金收取的管理费也比较低；而私募基金则主要收取业绩报酬，管理费不是主要收入来源。该费用的收取规则是私募公司在基金净值每创新高的利润中提取一定比例作为提成，这就意味着私募公司必须在给投资人持续赚钱的前提下才能盈利。
（5）信息披露要求不同。公募基金对信息披露有非常严格的要求，其投资目标、投资组合、持仓比例等信息都要披露，并且有监管机构规定的季报、半年报和年报要求。而私募基金的信息披露要求较低，在投资过程中有着较强的保密性。
（6）投资标的范围不同。公募基金通常只能投资股票、债券、货币等常见的投资标的；而私募基金则有很多种投资方向可以选择，比如可以投向房地产、项目、非上市公司股权等等。
（7）追求的投资目标不同。公募基金经理追求的是相对收益，追求超越基准的超额报酬；私募基金经理则是看绝对收益，希望基金能比大盘涨得多、跌得少。
（8）产品规模不同。公募基金因为募集的面向对象比较广泛，所以通常会达到比较大的规模，几个亿美金甚至几百个亿美金。而私募基金的规模通常比较小，单个基金规模可能只有几千万美金或几亿美金。
（9）投资限制不同。公募基金在在投资品种、投资比例和投资与基金类型的匹配上有严格的限制，比如股票型基金投资股票的持仓最低不能低过60％；而私募基金的投资限制较少，且可由协议约定具体限制。
简单来说，公募基金就好像一个开放式的中央公园，所有人只需支付一笔小小的门票费就可以进去游玩、散步、健身，而私募基金更像是一个私人会所，需要支付一笔庞大的入会费才可以进入。私募基金投资门槛高，但是私募基金经理的基金操作业绩跟企业直接挂钩，对投资者来说也是一种保障。因为今天我们主要说的是私募证券基金，属于私募基金的一类，所以咱先说说私募基金的分类。
二、私募基金的分类
私募基金主要分为私募证券基金、创业投资基金、私募股权基金、私募资产配置类基金、其他类别私募基金等五种。
1、私募证券基金。主要投资于公开交易的股份有限公司股票、债券、期货、期权、基金份额以及中国证监会规定的其他证券及其衍生品种。
2、私募股权基金。除创业投资基金以外主要投资于非公开交易的企业股权。
3、创业投资基金。主要向处于创业各阶段的成长性企业进行股权投资的基金。
4、私募资产配置类基金。底层资产标的为各类别私募基金（包含股权类基金、证券类基金以及其他类基金）以及公募基金或者其他依法设立的资产管理产品。
5、其他私募基金。投资除证券及其衍生品和股权以外的其他领域的基金。
-年各类型私募基金数量
从上图来看，我国自年开始各类型私募基金数量正逐年递增，截止至年年末，各类型私募基金保有数量为只，其中私募证券基金只，私募股权基金只，创业投资基金只，私募资产配置类基金24只，其他私募基金只。
-年各类型私募基金规模
从上图来看，我国自年开始各类型私募基金规模正逐年递增，截止至年年末，各类型私募基金保有规模为.20亿元，突破20万亿大关。其中私募证券基金.38亿元，私募股权基金.83亿元，创业投资基金.71亿元，私募资产配置类基金48.15亿元，其他私募基金.12亿元。
另外根据中国基金业协会公布的数据，从管理基金规模来看，年12月份前5大辖区分别为上海市、北京市、深圳市、广东省（除深圳）和浙江省（除宁波），分列第一至第五名，总计占比达69.93%，其中上海的私募管理人数量和管理规模继续领跑，共有私募管理人家，管理基金数量为只，管理规模为.32亿元。。
三、私募基金管理人介绍
私募投资基金属于投资产品，它的备案发行运作管理，是由私募基金管理人来执行的。私募基金管理人是法人组织，法人组织必须向中国证券投资基金业协会申请登记才能成为基金管理人。
1、中国证券投资基金业协会
中国证券投资基金业协会（简称“协会”）成立于年6月6日，是依据《中华人民共和国证券投资基金法》和《社会团体登记管理条例》，在民政部登记的社会团体法人，是证券投资基金行业的自律性组织，接受证监会和民政部的业务指导和监督管理。根据《中华人民共和国证券投资基金法》，基金管理人、基金托管人应当加入协会，基金服务机构可以加入协会。
2、私募基金从业人员
法人组织登记为私募基金管理人需要2-3名从业人员，即法人、基金经理、风控总监，其中备案证券类需要三名从业人员，股权类备案需要两名。
按协会的规定来说现在从业人员的认定方式只有考试成绩，其他方式均作废。但由于协会审核尺寸收紧，光有从业资格是不够的，是有很大风险打回来修改的，必须有相关从业经验。简单来说你虽然考过了但是没有经验无法保证安全。以后申请不能指望60分及格就可以顺利拿到基金管理人，所以无论是为了申请管理人登记通过还是后续经营，都需要储备一定的私募基金高管人员。
截止年12月末，我国私募基金从业人员为19.4万人，相对来说还比较小众。
3、私募基金管理人登记材料和条件
向协会递交的材料主要包括：工商登记和营业执照正副本复印件；公司章程或者合伙协议；主要股东或者合伙人名单；高级管理人员的基本信息；基金业协会规定的其他信息等。
实际案例中，基金管理人需具备的条件，通常要包括以下几个方面：
（1）具有一定数额的资本金，如《基金办法》中规定拟设立的基金管理公司的最低实收资本为0万元；
（2）与托管人在行政上、财务上和管理人员上相互独立；
（3）有完整的组织结构；
（4）有足够的、合格的专业人才；
（5）具有完备的风险控制制度和内部管理制度。
下图是私募基金管理人登记及私募基金产品备案流程：
私募基金管理人登记及基金产品备案流程
在完成私募专业化经营分类后，私募基金管理人登记主要分为四类：一是私募证券投资基金管理人；二是私募股权、创业投资基金管理人；三是私募资产配置类基金管理人；四是其他私募投资基金管理人。
-年各类型私募基金管理人数量
截止年末，我国这四类基金管理人存量分别为：私募证券投资基金管理人家，私募股权、创业投资基金管理人家，私募资产配置类基金管理人9家，其他私募投资基金管理人家。
私募证券投资基金，就是私募证券投资基金管理人发行的基金产品。
四、私募证券投资基金简介
1、定义
私募证券投资基金是相对于我国政府主管部门监管的，向特定投资人公开发行受益凭证的证券募集资金而设立的基金，它的销售和赎回都是私募证券投资基金管理人通过私下与投资者协商进行的。在这个意义上，私募证券投资基金也可以称之为向特定对象募集的基金。
2、私募证券投资基金要素及备案
私募证券投资基金成立，需要在中基协“资产管理综合业务报送平台”备案，按要求填报各类要素并通过备案审核后，基金才算合法合规。
其中大家较为 股票策略以股票为主要投资标的，是目前国内阳光私募行业最主流的投资策略，约有八成以上的私募基金采用该策略，内含股票多头、股票多空两种子策略。由于资本市场发展的缘故，国内的私募基金运作最多的投资策略即为股票策略，持续披露净值的产品数量超过只，规模占全市场比重的85%左右。
纯股票多头是指基金经理基于对某些股票看好从而在低价买进股票，待股票上涨至某一价位时卖出以获取差额收益。该策略的投资盈利主要通过持有股票来实现，所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。按选择股票的角度划分，主要分为价值投资、成长投资、趋势投资、行业投资。
随着我国金融市场的逐步完善与融资融券、股指期货等金融工具的推出，国内阳光私募基金正逐步走向真正意义上的对冲基金，在投资组合中加入对冲工具成为越来越多基金经理的选择，股票多空策略也应运而生。
2、债券策略
债券策略的私募基金主要以债券为投资对象，以绝对收益为目标。由于债券价格对利率变化较为敏感，基金经理需对债券组合的风险暴露进行调整，随着国债期货的推出，投资组合可结合国债期货来减少净值波动。固定收益基金通常收益空间较小，一般会配合结构化产品来扩大收益区间。
年的债券牛市行情中，债券型基金大行其道，也推动了债券策略私募基金的萌芽。由于在投资范围和杠杆使用上的限制，许多债券型私募通过有限合伙和基金专户来发行产品，更多的是成立结构化产品，以传统的管理型产品来运作的数量并不多。
3、市场中性策略
市场中性策略是指同时构建多头和空头头寸以对冲市场风险，在市场不论上涨或者下跌的环境下均能获得稳定收益的一种投资策略。市场中性策略主要依据统计套利的量化分析，市场中性策略又分为阿尔法套利和贝塔套利。阿尔法套利：做多具有阿尔法值的证券产品，做空指数期货，实现回避系统性风险下的超越市场指数的阿尔法收益;贝塔套利：在期指市场上做空，在股票市场上构建拟合指数的成分股，赚取其中的价差。
国内的私募管理人一般在选股方面具有较多心得，但在市场系统性下跌中也会不得不遭遇净值的大幅调整，允许信托账户做空之后，越来越多的传统私募基金开始尝试转型，朱雀、翼虎、鼎峰、重阳等私募就是其中的代表。当然，也有一些管理人从一开始就立足于市场中性策略，如宁聚、盈融达、尊嘉等私募。
在年11月、12月金融股独涨的极端行情中，以往通过做多中小市值、做空沪深期货来获得双向收益的市场中性策略私募遭遇“黑天鹅”事件，尊嘉、宁聚等一批私募机构甚至出现20%以上的回撤幅度，此前构造的稳健收益特征遭受空前打击。随着中证股指期货放开，大部分市场中性策略私募都纷纷将对冲标的转向中证，对冲效果也更为理想。
4、事件驱动策略
事件驱动型的投资策略就是通过分析重大事件发生前后对投资标的影响不同而进行的套利。基金经理一般需要估算事件发生的概率及其对标的资产价格的影响，并提前介入等待事件的发生，然后择机退出。该策略在我国目前有效性偏弱的A股市场中有一定的生存空间。事件驱动型策略主要分为定向增发、并购重组、参与新股、热点题材与特殊事件。
事件驱动策略私募产品普遍有1.5年-3年的封闭运行期，相比一般私募产品流动性更差。另外，上市公司定向增发的股票一般会通过证券公司来承销，因而近年来券商资管产品中参与定增投资的数量占据主导。今年以来，随着新三板市场火爆起来，越来越多的私募也开始 随着经济形势的变化，不少投资机构开始谋求从单纯的财务投资到上市公司经营管理的转型，从以往的短线投资变成深度介入上市公司。
5、宏观期货策略
宏观期货策略包含宏观对冲和管理期货两类细分策略。宏观对冲策略主要是通过对国内以及全球宏观经济情况进行研究，当发现一国的.宏观经济变量偏离均衡值，基金经理便集中资金对相关品种的预判趋势进行操作。宏观对冲策略是所有策略中涉及到投资品种最多的策略之一，包括股票、债券、股指期货、国债期货、商品期货、利率衍生品等。操作上为多空仓结合，并在确定的时机使用一定的杠杆增强收益。目前受制于国内外汇管制以及利率市场尚不完善，宏观对冲基金参与外汇品种的较少，但随着国内金融市场的完善，宏观对冲策略将迎来快速发展的时期。
管理期货被称之为最“分散”的策略，由于基于管理期货基金本身的特性，其可以提供多元化的投资机会，从商品，黄金，到货币和股票指数等。因此在某种程度上，管理期货基金的决策一般对计算机程序较为倚重，可以实现与传统的投资品种保持较低的相关性，来达到充分分散整体投资组合风险的目标。
6、量化套利策略
量化套利策略的核心是利用证券资产的错误定价，即买入相对低估的品种、卖出相对高估的品种来获取无风险的收益。套利策略一般也会结合多空手段来实现市场中性，优点是净值波动小，不过当市场品种出现较大波动时套利基金容易亏损。套利策略主要有期现套利、跨市场套利、跨品种套利、ETF套利等。
由于这种投资策略需要计算机技术和金融工具紧密结合，而且在模型的前期开发、构建直到实战中都需要投入大量的人力和物力，国内从事这一投资策略的机构大多有在海外从事量化投资的经验，可追溯业绩的时间也不够长。
7、组合基金策略
组合基金分为FOF(FundofFunds)、MOM(ManagerofManager)两种形式。FOF即基金中的基金，通常由专业机构筛选私募基金，构造合理的基金组合，从而实现基金间的配置。MOM是在FOF的基础上发展衍生出的新型组合基金投资策略，FOF是直接投向现有的基金产品，MOM则可以理解成把资金交给几位优秀的基金经理分仓管理，更具灵活性。
从运作模式上看，MOM与直接认购其他基金的FOF(产品较为类似，但是FOF产品存在三个劣势，一是两款产品的架构上存在双重收费;二是底层的配置资产并不透明，投资者难以了解;三是当资本市场出现大的下跌时，容易发生流动性风险，难以赎回母基金的份额。MOM则可以避免这些缺点。随着海外组合基金理念的引入，越来越多的机构参与到组合基金的运作中来，尤其是去年开始的牛市行情以来，部分商业银行和券商陆续有MOM产品推出。
8、复合策略
随着期货品种的加入及对冲策略普遍应用，很多阳光私募机构将多种投资策略结合使用，以期增加获利空间。如将定向增发、商品期货同时吸纳，在两个相关性极低的领域进行复合投资。具体而言，可以采用多策略管理人模式，将基金资产分配给不同管理人打理，例如同安投资自行负责选择定向增发项目投资，并运用期指期货对冲系统性风险;另外选择多家期货公司，以其自营团队进行商品期货套利操作，获取稳定收益;再另选基金经理进行现金管理。与组合基金不同的是，同安投资并非独立的第三方，而是在资产配置的同时，还负责部分资产的直接投资。
七、私募证券投资基金监管
1、私募基金相关的法律体系
在我国的法律体系中，按照效力等级的不同，可以分为宪法、民法典、法律、行政法规、部门规章、地方性法规、地方政府规章。根据我国法律体系分类，我们分别对应私募基金的相关法律法规，看看都有哪些。
2、私募基金监管原则及思路
（1）监管原则：统一监管、功能监管、适度监管、分类监管
统一监管就是将私募证券基金、私募股权基金、创业投资基金和其他私募基金等各类私募基金纳入统一监管。
功能监管就是对不同机构条线下的私募基金业务，鉴于其具有相同的功能属性，进而实行统一的功能监管。
适度监管就是私募基金不设行政审批，而是实行事中事后监管，充分发挥投资者和市场对私募基金管理人的约束，以及私募基金管理人的自我约束作用。
分类监管就是在统一立法、统一登记备案的基础上，根据各类私募基金投资标的的不同，对私募证券基金、私募股权基金和创业投资基金等分别进行备案，提出不同的监管要求。
（2）监管思路：扶优限劣、差异化监管
在扶优限劣方面，证监会将创造条件鼓励优秀机构做大做强，同时清理违规、失联和空壳机构。
3、监管组织体系
证监会指导、多机构相互配合。
（1）证监会。负责对私募基金实施统一集中行政监管，为更好履行监管职责，证监会于年4月成立了私募基金监管部，专门负责私募基金监管；
（2）地方证监局。依照中国证监会的授权履行职责，负责对经营所在地在其辖区内的私募证券投资基金管理人进行日常监管，包括对公司治理及其内部控制、私募基金运作等进行日常监管；
（3）中基协。根据《基金法》及证监会授权，中国证券投资基金业协会行使职责规范基金管理人行为，维护基金管理人权益。
（4）其他机构职责。上交所、深交所、中金所等交易所，以及中国证券登记结算有限公司、中央国债登记结算有限责任公司等证券登记机构，均对私募证券投资基金的运作同样十分重要，从不同业务角度对私募证券投资基金实施自律管理。
4、监管趋势
第一个趋势，强化法规建设。证监会推动完善行业顶层设计，配合国务院立法部门对相关法律法规进行细化和补充，丰富监管手段。
第二个趋势，加大执法力度。证监会将保持检查执法频率和覆盖率，通过专项检查、常规检查、风险核查等，严厉惩治私募领域违法违规行为，加大责任追究力度。
第三个趋势，完善协会自律规则。一方面，协会将强化私募机构内控制度要求，切实防范利益冲突，并维护基金的本质，强化专业化经营要求。另一方面，协会将进一步提升行业专业化水平。
八、私募证券投资基金作用
1、私募认可度不断提高，持续为投资人财富增值。
随着中国财富管理行业不断发展，国内投资者对私募产品的接受度在不断提高，私募证券投资基金的规模在不断扩大，已经成为资产管理行业的重要组成部分。不少高净值客户私募资产在其财富管理占比愈来愈大，同时不少财富管理销售机构表示，私募业务已成公司重点业务。在投资人看来，私募由于策略丰富、操作灵活、激励机制等优势，能够带来持续的超额收益，为其财富保值增值。
实行私募基金备案制以来，整个行业发展进入了快车道。随着资本市场有效性提高以及行业本身发展，一批出色的私募基金管理人脱颖而出，赚钱效应凸显；居民收入不断提高，越来越多的投资者达到私募基金投资门槛。自年将私募纳入法律监管，给了私募合法的身份，极大地提升了行业的公信力。
私募的激励机制优、投资限制少、操作灵活等，是私募带来可持续创造超预期收益的关键。私募有五大优势：一是策略与操作较灵活，可攻可守；二是管理人较有经验；三是大多追求绝对收益；四是具有量身订制的空间；五是有相对成熟的服务机构。此外，私募基金有一定封闭期，有利于管理人理性操作，大部分私募基金规模相对小，操作相对灵活。
2、私募支持科技创新，推动创新资本形成。
疫情蔓延，中国经济虽然短期内或承压，但长期基本面向好。投资最终反映的是经济基本面，私募基金作为“智慧的资本”、“耐心的资本”，在当前形势下更应践行长期投资、价值投资，布局未来。与此同时，近年来市场对于私募基金在服务实体经济、支持中小微创新企业发展等方面所发挥的作用已形成共识，私募基金在当前环境下更应发挥投资与赋能功能，形成长期创新资本，帮助中小企业渡过难关，为资本市场和区域经济提供动力，推动实体经济高质量发展。
3、发扬私募专业优势，为脱贫攻坚注入基金力量。
根据协会《私募基金践行社会责任报告》，年共有家私募股权投资基金管理人（占受访机构总数的12.45%）和家私募证券投资基金管理人（占受访机构总数的11.16%）在各类领域开展了精准扶贫工作，涉及产业扶贫、教育扶贫、健康扶贫、基础设施扶贫、生态保护扶贫、消费扶贫、旅游扶贫、电商扶贫等扶贫领域。在私募证券投资基金管理人中，开展精准扶贫项目最集中的三个领域分别是教育扶贫（占比47.72%）、健康扶贫（占比28.27%）、消费扶贫（占比27.36%）。行业机构开展精准扶贫领域广泛，内容丰富，展示了多样化的扶贫手段与方式。
九、私募证券投资基金购赎流程
1、投资者了解私募证券投资基金产品，并有购买意向。
2、私募证券管理人对投资者资格进行筛查，投资者提供《投资者基本信息》、《资产证明》、《收入证明》、《风险调查问卷》、《合格投资者承诺书》等材料。
3、通过筛查，合格投资者签署《风险揭示书》、《基金合同》并提供打款凭证（投资者将资金打入第三方托管银行开设的该产品募集银行账户），打款后，再经过24小时冷静期后，投资者签署《冷静期确认书》、《回访确认书》，确认购买，管理人保留回访录音电话或邮件。
4、第三方银行募集账户资金全部到账后，托管银行会转入为该产品开设的第三方托管银行账户。
5、产品正式运行后，私募证券投资基金经理下达指令将资金从该产品开设的托管银行账户转入该产品证券账户，开始基金投资运作。
6、投资者资金赎回，确定赎回份额后，份额资金先从基金产品的证券账户转入第三方银行托管账户，再从第三方银行托管账户转入第三方银行募集账户（属于管理人的业绩收益部分会在此时转入管理人银行账户），最后从第三方银行募集账户转给投资者银行账户。
总结：
相比于私募股权投资基金，私募证券投资基金投资于二级市场，具有相对较高的流动性和透明性，相比于同是投资于二级市场的公募基金，私募证券投资基金各策略历史业绩具有相对更高的收益风险比。从资产配置来看，私募证券投资基金部分稀缺策略与股票、债券指数资产的相关性低，具备更优的分散风险特性，可有效优化大类资产组合有效边界。从单类资产看，私募证券投资基金细分策略类型丰富且策略之间相关性低，合理的进行策略组合可具有二次分散风险的作用。
另外需要说明的是，随着私募证券投资基金数量增多，策略专业复杂化，管理人业绩差异较大，投资者需注重优选。
END
